科创板迎来首个场内风险管理工具

近期，证监会发布公告，宣布启动科创50ETF期权上市工作。上交所也公告称，将在证监会指导下认真做好科创50ETF期权上市准备。科创50ETF期权是全面注册制背景下首次推出的股票期权新品种，也是科创板的首个场内金融风险管理工具。

与现有ETF期权品种形成良好互补

科创50ETF期权是我国首只基于科创50指数的场内期权品种，科技创新特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补。本次推出的科创100ETF期权，其对应指数的成份股中有17只股票不在此前的覆盖之内，自由流通市值占比约为科创50指数市值的13.57%，经测算将提升市场整体覆盖度约1.2个百分点，从而市场整体覆盖度提高到70%。

从指数成份股角度分析，根据5月12日的数据统计，科创50成份股总市值分布在100亿元-2000亿元之间，成份股总市值大小的分布特征与创业板较为接近。从指数风格的角度来看，按照权重占比统计:科技、先进制造、医药医疗、消费、周期的市值占比分别为59.26%、30.55%、6.94%、1.79%、1.45%。相比于创业板指侧重于先进制造领域，科创50的风格则主要聚焦在科技，与此前的指数风格大不相同。

在相关制度设计上，科创50ETF期权作为宽基类ETF期权产品，将总体沿用前期的风控措施，并根据科创板股票涨跌幅设置对科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20%，相关措施在创业板ETF期权已有实践。目前场内ETF期权产品已有7只，对应5只核心指数。按照此前做法，以往ETF期权标的均分别选择了各市场规模最大的ETF基金。

“当前市场共有8只跟踪科创50指数的被动型ETF产品，以2023年5月12日的数据为依据按规模排序，华夏上证50ETF基金规模约为587.95亿元，远远超过其他ETF产品，且相对流动性较好、交易便利，预计大概率将成为科创50ETF期权的标的。”申万宏源证券衍生品分析师张滔分析认为。

科创50ETF期权推出后，国内将有8只ETF期权品种，随着去年12月30日股票期权交易管理办法的修订，注册制时代下发行效率也正不断提升，自2020年以来我国的证券交易所已逐步成为全球主要的ETF期权交易场所，上证50ETF期权和沪深300ETF期权等也已经成为全球主要的ETF期权品种。

科创50ETF期权规模有望接近创业板

“相较于其他已上市的金融期权，科创50ETF近期的价格波动相对较大，且覆盖的股票种类与之前已上市期权标的追踪的指数不同，因此科创50ETF期权的上市将给投资者提供更多的交易机会。”国泰君安期货研究所分析师张银认为。

同时，张银表示，作为唯一挂钩创业板指数的ETF期权，深交所上市的创业板ETF期权2023年截至4月28日的日均成交量超过7万手，日均成交额超过3亿元，占所有金融期权日均成交额的比重约为8.1%;创业板指的总市值约为5.8万亿元，而科创50指数的总市值约为3.1万亿元，但由于上交所期权品种的活跃度较高，预期科创50ETF期权上市后的市场规模有望接近创业板ETF期权的规模。

从期权对现货的影响方面来看，现货的成交量和基金份额均有不同程度的上升。比如，深证100ETF期权上市前后100个交易日的日均成交量和基金份额的变化分别提高了102%和7%。

“一方面，现货和期货可以构建各种组合策略，增加现货的需求;另一方面，行权需要实物交割，也扩大了对现货的需求。增加现货交割需求的策略有:箱体套利、滚动套利、混合套利、各种价差策略和波动率套利策略等。”张滔则分析认为，从过往ETF期权的数据来看，标的基金份额和期权成交量呈现一定相关关系，基于科创50ETF的规模和科创50的高波动率，预计科创ETF期权的成交量和行权量都不会小。

业内人士表示，本次即将推出的科创50ETF期权，具有多项积极意义。一方面，它将为我国科创板市场长期稳定发展赋能增效，也标志着科创板市场即将迈入更为成熟的发展阶段。另一方面，科创50ETF期权将是全面注册制背景下首次推出的股票期权新品种，标志着我国股票期权市场步入注册制新时代。记者 刘扬